Het risico van financieringsproblemen voor Europese landen is aanwezig. Het hangt er allemaal van af of de ECB besluit schulden af te schrijven of door te gaan met het afbouwen van de aankoop van obligaties.
Geconfronteerd met een economische omgeving die wordt gekenmerkt door vertraging en lage inflatie, heeft Mario Draghi, aan het hoofd van de ECB, gepleit voor een beleid van lage rentetarieven en voor het implementeren van programma's voor de aankoop van schulden (wat al werd gedaan tussen 2015 en 2018). De beslissingen van Draghi dragen echter hun risico's en laten Christine Lagarde achter in haar aanstaande landing bij de ECB met een aantal problemen die moeten worden aangepakt.
Hoewel het beleid van monetaire expansie zijn nut en betekenis heeft, levert het ook problemen op, afhankelijk van de context waarin het wordt toegepast. Dit instrument van economisch beleid beïnvloedt de waarde van de valuta, spaargelden, de financiering van staten en bedrijven. Daarom is het de moeite waard om te kijken naar de implicaties van het beleid van lage rentetarieven en massale aankoop van schuld dat de ECB heeft uitgevoerd met Mario Draghi aan het roer.
Financiering van de landen van de eurozone
Met als doel de inflatie op 2% te brengen, heeft de ECB sinds 2015 massaal staatsschuld opgekocht. Dit alles zorgde voor een scherpe daling van de rente op de schuld van de landen van de eurozone. Als gevolg van de lage rente hebben veel Europese staten de staat van hun financiën verwaarloosd. Met andere woorden, veel landen in de eurozone zijn voor hun financiering afhankelijk van een lage rente. Daarom stellen we vast dat het monetaire beleid niet langer alleen de waarde van de euro beïnvloedt, maar ook de financieringscapaciteit van de landen van de eurozone.
Bemeste grond voor bubbels
Het is waar dat een daling van de rente kan worden gebruikt om de economie op korte termijn te stimuleren. Het langdurig laag houden van de rente brengt echter risico's met zich mee. Juist de lage rente is de voedingsbodem voor toekomstige zeepbellen. Dus, in het licht van dalende rendementen, worden financiële activa uiteindelijk overgewaardeerd. En het feit is dat het uiteenspatten van de zeepbellen kan eindigen met de onderkapitalisatie van degenen die in deze financiële activa hebben geïnvesteerd.
Minder ruimte voor reactie van de ECB
Er is veel gesproken over het vertragende mondiale economische klimaat. Het uitwisselen van klappen in de handelsoorlog is een van de belangrijkste oorzaken die de terugval van de mondiale economische groei verklaren. Laten we ons nu voorstellen dat we van een scenario van vertraging naar een scenario van recessie gaan (waar sommige landen al last van hebben). Nu de rentetarieven al laag zijn in een vertragingsfase, zou de ECB minder ruimte hebben om te reageren als Europa in een recessiefase terechtkomt.
Angst voor grotere schuldenlast van minder solvabele bedrijven
Er zijn analisten die beweren dat lage rentetarieven de bedrijven met de meeste schulden ten goede komen en niet de meest gezonde. Er zijn veel banken die, met in hun lijst van debiteurenbedrijven al ernstige schulden, hebben besloten hen nieuwe kansen te bieden door middel van herfinanciering. Op deze manier hebben de lage rentetarieven ertoe geleid dat bankfinanciering is verlegd naar vervallen bedrijven in plaats van te worden gebruikt om bedrijven met gezonde financiën te ondersteunen. Er zijn zelfs al mensen die geloven dat het stimuleringsplan van Draghi een grote toename van de schulden van minder solvabele bedrijven zou kunnen veroorzaken.
Dit alles betekent het gebruik van middelen in bedrijven die financieel niet duurzaam zijn. Waardevolle financiële middelen die kunnen worden gebruikt voor concurrerende bedrijven en die kunnen bijdragen aan het creëren van welvaart.
Liquiditeit
Een ander nadeel van een te lang volgehouden expansief monetair beleid is een te grote liquiditeit. Wanneer een centrale bank ervoor kiest om deze overtollige overvloed aan liquiditeit te verminderen, kunnen er daarom spanningen ontstaan.
Daarom zal Christine Lagarde bij haar komst als president van de Europese Centrale Bank op 1 november de nodige maatregelen moeten nemen om al deze vragen te beantwoorden.