Zoals we in januari 2018 waarschuwden, werd de evolutie van de wereldeconomie gedurende het jaar dat we nu afscheid nemen gekenmerkt door grote uitdagingen, waarvan sommige de meeste analisten volledig hebben verrast.
In dit artikel analyseren we de vijf mijlpalen van de economie in 2018 en hun impact op het nieuwe scenario dat is geconfigureerd met de komst van het nieuwe jaar.
handelsoorlogen
Een van de hoofdrolspelers van het jaar was ongetwijfeld het debat dat ontstond rond de vermeende terugkeer van het protectionisme. Een protectionisme dat tot uiting is gekomen in de handelsbeperkingen die door Donald Trump zijn opgelegd en de angst voor een agressieve reactie van zijn handelspartners, met name China. De maatregelen die door de president van de Verenigde Staten zijn genomen, zijn het hele jaar door achtereenvolgens goedgekeurd en hebben meestal geleid tot hogere tarieven op bepaalde geïmporteerde producten. Onder hen vallen die met betrekking tot de aluminium- en staalindustrie op.
Hoewel deze maatregelen enthousiast zijn ontvangen door een groot deel van de bevolking, die hun baan bedreigd ziet door wat zij beschouwen als oneerlijke concurrentie uit China, reageren de financiële markten met wantrouwen. Op deze manier valt de inschrijving op de belangrijkste wereldbeurzen.
De waarheid is dat de handelsoorlog waarin de Verenigde Staten en China lijken te vechten (om nog maar te zwijgen van andere kleine handelspartners zoals Turkije) een breed maatschappelijk debat op gang heeft gebracht over wat protectionisme werkelijk betekent. In die zin zijn er, hoewel de meerderheid het ermee eens is de tariefverhoging van Trump te identificeren als een protectionistische verschuiving, er zijn ook mensen die het rechtvaardigen met het argument dat het een manier is om de spelregels voor alle concurrenten gelijk te trekken. Momenteel nemen sommigen van hen hun toevlucht tot oneerlijke concurrentiepraktijken (zoals open en directe manipulatie van de wisselkoers). Vanuit dit oogpunt zou het beperken van de invoer uit deze landen geen terugkeer naar protectionisme betekenen, maar eerder een manier om echte vrijhandel te beschermen, waar concurrentie op gelijke voorwaarden plaatsvindt.
De realiteit is in ieder geval dat de door Washington goedgekeurde maatregelen ongelijk zijn ontvangen door de samenleving, en vooral negatief op Wall Street. Deze angst voor de financiële markten in het licht van een mogelijke stijging van de prijs van producten uit China is zonder twijfel een van de factoren geweest die de dalingen van de aandelenmarkten over de hele wereld verklaren.
Financiële markten
Zoals we in het vorige punt hebben besproken, waren correcties de afgelopen maanden de gebruikelijke trend op de financiële markten. De verliezen waren zo groot dat de IBEX 35 onder de grens van 9.000 punten is gezakt. Een index, laten we niet vergeten, die begin 2015 boven de 11.000 lag.
Andere aandelenindices in de ontwikkelde wereld volgen dezelfde trend: de Nikkei 225 in Tokio verloor 15,8% van zijn jaarlijkse record, de CAC 40 in Parijs 16,8%, de DAX in Frankfurt 16,5% en de Londense FTSE 100 met 14,8%.
In de Verenigde Staten, een land dat velen de schuld geven van het probleem, zijn ze ook niet vrijgesteld: de NASDAQ 100 en de Dow Jones Industrial zijn respectievelijk 17,2% en 14,79% gedaald.
Ten slotte hebben de opkomende aandelenmarkten ook sterk te lijden gehad van de nieuwe beurscyclus. Zware verliezen zijn opgetekend in Brazilië (19,9%), China (28,72%), Argentinië (16,7%) en Mexico (15,8%).
Er zijn maar weinig producten die worden gered van vallen
Tot overmaat van ramp hebben maar weinig producten geen verliezen opgetekend voor beleggers. Aandelen zijn, zoals we al hebben aangegeven, onderhevig aan voortdurende dalingen. Dit betekent natuurlijk niet dat vast inkomen een geldig toevluchtsoord is geweest. Hun rendementen worden nog steeds gedrukt door de kunstmatig lage rentestand in Europa.
Ook de monetaire fondsen hebben het jaar niet veel beter kunnen afsluiten, rekening houdend met de depreciatie die veel valuta's hebben geleden op de financiële markten als gevolg van de versterking van de dollar, politieke instabiliteit en de onzekerheid die is ontstaan door de toename van handelsoorlogen. Het resultaat is dat zeer weinig beleggingsfondsen het jaar positief hebben kunnen afsluiten. Onder degenen die dat wel hebben gedaan, is dit te danken aan het feit dat ze een relatief hoog percentage van Noord-Amerikaanse vastrentende of specifieke producten in dollars hebben uitgedrukt.
De dollar verrast analisten
Juist de versterking van de Amerikaanse munt was een van de economische mijlpalen van het jaar. Vooral omdat het analisten heeft verrast met een ongebruikelijke waardering in de markten.
In dit scenario was het logisch om als gevolg van de stijging van de rente een prijsstijging van de valuta te verwachten. Maar weinigen verwachtten zo'n krachtige groei en zelfs relatieve veerkracht tegen de gevolgen van handelsgeschillen.
Integendeel, niet alleen de dollar heeft alle verwachtingen kunnen overtreffen. Bovendien hebben andere valuta's die naar verwachting op de markten zullen herstellen, beleggers teleurgesteld. Dit is het geval voor de euro, die analisten boven de grens van 1,2 USD/EUR plaatsten en gedurende de tweede helft rond de 1,15 bleef.
De versterking van de dollar daarentegen had ook niet het verwachte effect op de handelsbalans van de Verenigde Staten, wat zich vertaalde in een toename van de export van zijn commerciële concurrenten. In werkelijkheid hebben maar weinig landen geprofiteerd van de nieuwe prijs van de Noord-Amerikaanse valuta. In feite zijn de opkomende economieën hard geraakt als gevolg van een terugkeer van kapitaalstromen naar 's werelds leidende economie.
Crisis in opkomende markten
Dit is een ander kenmerk van de wereldeconomie anno 2018. Kapitaalstromen, die de afgelopen decennia onophoudelijk vanuit de meest ontwikkelde landen naar opkomende markten regenden, beginnen zich terug te trekken naar de Verenigde Staten. De twee belangrijkste oorzaken zijn ongetwijfeld de versterking van de dollar en de stijging van de rentetarieven van de Federal Reserve. Wat het rendement op financiële activa verhoogt.
Bedenk dat beleggers jarenlang de veiligheid van hun beleggingen hebben opgeofferd in ruil voor betere rendementen, en daarin lag de aantrekkingskracht van opkomende markten. Nu, met een sterkere dollar en hogere tarieven, zijn de prikkels voor beleggers om op opkomende markten te wedden, verminderd. Dit komt omdat ze zowel veiligheid als winstgevendheid kunnen vinden in de Verenigde Staten.
Anderzijds zijn er ook andere factoren die een negatieve invloed hebben gehad op opkomende economieën. Factoren zoals de onzekerheid die ontstaat als gevolg van de tariefverhoging (Turkije), de geleidelijke afschaffing van regionale blokken als hoofdrolspelers in de internationale handel - ten koste van bilaterale overeenkomsten (Indonesië) - en het economische liberaliseringsbeleid dat een weerspiegeling is van het bbp reële impact van macro-economische onevenwichtigheden geërfd van voorgaande jaren (Argentinië, Brazilië). Het gevolg van al deze factoren is over het algemeen een scherpe daling van de buitenlandse kapitaalstromen en vooral van de prijs van de valuta. Dat leidde tot een ongecontroleerde inflatiegroei en, in het Argentijnse geval, tot een financiële redding van het IMF.
Europa en zijn eeuwige politieke dilemma's
De problemen bleven in 2018 echter niet alleen beperkt tot opkomende markten.
De Europese economie lijdt, zoals gebruikelijk in de afgelopen decennia, uitsluitend aan politieke factoren. Een andere van de voorspellingen die we aan het begin van het jaar hebben gedaan, waarvan ongetwijfeld de grootste de Brexit is, een Brexit waarrond nog een jaar is verstreken zonder een akkoord, terwijl de effectieve datum van vertrek uit het Koninkrijk gevaarlijk dichtbij is. de Europese Unie (29 maart 2019).
Een van de grote lasten waar de Europese economieën vandaag de dag mee te maken hebben, is natuurlijk de onzekerheid van investeerders over de mogelijke gevolgen van die datum, zonder dat er enige vorm van verbintenis is tussen de gemeenschapsautoriteiten en de Britse regering. Zeker als je bedenkt dat het Verenigd Koninkrijk de op één na grootste economie in de regio is.
Anderzijds wordt de soliditeit van de fiscale unie door meerdere oorzaken ook op het hele oude continent zwaar op de proef gesteld. Oorzaken zoals moeilijkheden bij het vormen van een regering (Duitsland), interne sociale problemen (Frankrijk), de groei van eurosceptische partijen (Italië) en de versterking van extremistische en pro-onafhankelijkheid politieke opties (Spanje). In het algemeen is de algemene tendens in al deze gevallen een groeiende teleurstelling bij de gemeenschapsinstellingen, die wijzen op budgettaire stabiliteit als een oplegging van Brussel die weinig te maken heeft met het specifieke belang van elk land.
Het resultaat, hoe kan het ook anders, is een relatieve versoepeling van regeringen als het gaat om het halen van hun tekortdoelstellingen. Iets dat zonder enige twijfel het vertrouwen van internationale investeerders in de gemeenschappelijke munt heeft verminderd. Dit veroorzaakt een soepele maar voortdurende daling van de prijs van de euro.
In het verlengde hiervan kunnen we stellen dat de problemen die de Europese Unie doormaakt een typisch voorbeeld zijn van de moeilijkheden die zich gewoonlijk voordoen in de economieën die het meest tussenbeide komen (tenminste als we ze vergelijken met de Verenigde Staten of Japan). Aangezien uitsluitend politieke factoren een onevenredige impact hebben op de economie. En natuurlijk is de economie in meer of mindere mate verbonden met het wel en wee van de politieke klasse.
Tijd om de balans op te maken
Op mondiaal niveau worden de laatste dagen van 2018 meestal door iedereen gebruikt om de balans op te maken van een jaar dat misschien te veel verrassingen heeft gebracht op economisch gebied.
In die zin zijn er veel markten die tevreden zullen sluiten voor weer een jaar van groei. Integendeel, anderen zullen liever een jaar achter zich laten dat gekenmerkt wordt door onzekerheid en door problemen die ze misschien niet hadden verwacht.
Hoe dan ook, de waarheid is dat de evolutie van de huidige problemen bepalend zal zijn bij het vormgeven van het nieuwe scenario dat voor ons ligt, en waarover we ons opnieuw inzetten om onze lezers gedurende 2019 op de hoogte te houden.