Complexe kapitaalstructuur

Een complexe kapitaalstructuur is er een waarin er potentieel verwaterende effecten zijn die de winst per aandeel (EPS) kunnen verlagen.

Bedrijven kunnen binnen hun eigen middelen verschillende soorten effecten kiezen om hun activiteit te financieren. Sommige van deze effecten kunnen converteerbaar zijn in gewone aandelen, zoals opties, warrants of converteerbare effecten van verschillende soorten, zoals obligaties of preferente aandelen.

Bedrijven met complexe kapitaalstructuren hebben deze effecten om hun activiteiten te financieren, in tegenstelling tot eenvoudige kapitaalstructuren. Afhankelijk van het moment waarop ze zich bevinden, kunnen ze beslissen om een ​​deel ervan al dan niet om te zetten in gewone aandelen. Daarom zal een complexe kapitaalstructuur zowel niet-converteerbare effecten als potentieel verwaterende converteerbare effecten bevatten.

Al is het belangrijk op te merken dat dit niet altijd het geval is. Sommige effecten, zoals converteerbare obligaties, zouden bijvoorbeeld de winst per aandeel kunnen verhogen die voortvloeit uit de kostenbesparingen die het voor het bedrijf zou betekenen om de rente op deze obligaties niet meer te betalen. Met andere woorden, ondanks het feit dat er meer titels aan de kapitaalstructuur zouden worden toegevoegd, zou de rentebesparing dat grotere aantal titels compenseren.

Complexe kapitaalstructuur

XYZ-bedrijf heeft 10.000.000 titels uitgegeven. Het netto-inkomen is 60.000 en de kapitaalstructuur is als volgt:

• 5.000.000 gewone aandelen.
• 2.000.000 niet-converteerbare preferente aandelen met een dividend van 5% en een nominale waarde van € 100.
• 3.000.000 obligaties converteerbaar in aandelen. Deze obligaties zijn elk omgezet in 2 aandelen, hebben een nominale waarde van € 1.000 en een coupon van 5%. Het belastingtarief is 30%.

Zoals we kunnen zien aan de kapitaalstructuur van het bedrijf, kunnen converteerbare obligaties een verwaterend effect hebben op de WPA van het bedrijf. Om dit te controleren zou je eerst de WPA moeten berekenen zonder het effect van de obligatieconversie om te rekenen en de WPA opnieuw berekenen met de obligatieconversie. Als de WPA bij het converteren van de obligaties lager zou zijn, zou dit een verwaterend effect hebben.

Optimale kapitaalstructuur

De optimale kapitaalstructuur is uitgebreid onderzocht door de tak van bedrijfsfinanciering.
Het theoretische raamwerk voor de optimale kapitaalstructuur werd voorgesteld door Modigliani en Miller. Hoewel dit theoretisch kader uitgaat van een enigszins ideale markt (er zijn geen belastingen en de markt is perfect), heeft het jarenlang als basis gediend om de impact van de kapitaalstructuur op de waarde van de onderneming te bestuderen.