Het jaar 2016 werd gekenmerkt door zijn economische veranderingen, maar wat staat ons te wachten in dit nieuwe jaar? We analyseren de vijf grote uitdagingen van de wereldeconomie in 2017.
Schulden: een probleem dat onopgelost blijft
Sinds 2008 is een van de kenmerken die de evolutie van de wereldeconomie hebben bepaald, de schuld groei. De belangrijkste oorzaak is de sterke impact van de crisis op de economie en de algemene overtuiging dat de overheid hier actie op moet ondernemen.
Het falen van het begrotingsexpansiebeleid maakte het noodzakelijk, hoe kan het ook anders, over te gaan tot monetair beleid. Dit is wat er vooral is gebeurd in de Verenigde Staten, Europa en Japan, waar centrale banken hebben gewed beslist voor verhoog de monetaire basis om de groei weer op gang te brengen.
De waarheid is dat dit beleid een beslissende rol lijkt te hebben gespeeld in het herstel, maar ze hebben ook bijgedragen aan het creëren van een probleem van het grootste belang: de groei van de schulden. Uiteraard hebben de grotere financieringsfaciliteiten geleid tot een toename van de verplichtingen (ofwel door leningen aan particuliere investeerders of door schuld rechtstreeks van centrale banken te kopen), met als toevoeging dat de rentetarieven minimaal zijn ze weerspiegelen mogelijk niet de reële risico's van de verhandelde activa. Met andere woorden, een te agressieve monetaire expansie die de liquiditeitsmarkten overspoelt, kan de rente kunstmatig verlagen en de rendement-risicoverhouding van investeringen verstoren, waardoor middelen naar inefficiënte sectoren worden gestuurd. Een duidelijk voorbeeld zijn de overheidsfinanciën in de EU: door de aankopen van staatsschuld door de ECB hebben regeringen minder prikkels om de overheidsuitgaven in de hand te houden, aangezien hun fiscale onverantwoordelijkheid geen invloed zal hebben op hun financieringskosten.
Door de aankopen van staatsschuld door de ECB hebben overheden minder prikkels om de overheidsuitgaven in de hand te houden, aangezien hun fiscale onverantwoordelijkheid geen invloed zal hebben op hun financieringskosten.
Het is waar dat in sommige landen met een buitensporige schuldenlast (zoals Spanje of Ierland) de particuliere sector een zwaar proces van schuldafbouw, maar het lijkt er niet op dat de publieke sector hetzelfde heeft gedaan. In feite is de overheidsschuld in het eurogebied gestegen van 64,9% van het bbp in 2007 tot 91,4% in 2016 (wat neerkomt op een gemiddelde jaarlijkse stijging van 2,65%), terwijl de gemiddelde jaarlijkse groei van de economie slechts 0,6% bedraagt. Dit betekent dat het huidige economische model moet plaats € 4,42 staatsschuld voor elke gegenereerde euro van het bbp. Vooralsnog heeft dit het herstel versterkt, maar het is een moeilijk model om op lange termijn vol te houden en moet mogelijk worden heroverwogen.
Inflatie rendement
De laatste maanden van 2016 werden onder meer gekenmerkt door een licht herstel van de inflatie, na enkele jaren van deflatoire dreiging. In die zin zou de grote uitdaging voor de wereldeconomie kunnen zijn: prijsstijgingen op niet-schadelijke niveaus houden voor groei en profiteer van de cyclusverandering om herstel consolideren. In de Verenigde Staten is het bijvoorbeeld te voorzien dat de autoriteiten het probleem het hoofd kunnen bieden met een wat restrictiever monetair beleid, aangezien de economie van de Verenigde Staten de volledige werkgelegenheid nadert, maar wat er zal gebeuren met Europa, dat nog steeds niet hersteld is van de crisis en afhankelijk is van prikkels van de ECB?
De terugkeer van inflatie kan meerdere effecten hebben, van de energiemarkt tot de koopkracht van burgers. Daarom wordt verwacht dat in 2017 maatregelen zoals de hervorming van energiemodellen of nieuwe salarisherzieningsprocessen zullen worden genomen.
Wijzigingen in het productiemodel
Veel van de veranderingen die in 2016 hebben plaatsgevonden, zijn ook een voorbode van een hervorming van het productiemodel in veel landen. In de Verenigde Staten zou Trumps protectionistische wending tot Aziatische concurrentie bijvoorbeeld een grotere rol voor de binnenlandse industrie kunnen aanmoedigen. Iets soortgelijks zou in het Verenigd Koninkrijk kunnen gebeuren als de Europese invoer begint te worden vervangen door producten van Britse makelij, maar dit zal ook afhangen van andere factoren, zoals de stabilisatie van de prijs van het pond.
Aan de andere kant hebben de landen die hebben gekozen voor devaluatie (intern of extern) om hun export concurrerender te maken ernstig kunnen worden aangetast wanneer de inflatie terugkeert, en ze moeten een verandering in het model aanpakken waardoor ze kunnen concurreren via toegevoegde waarde in plaats van dit te blijven doen via prijzen. Dit alles in een mondiale omgeving waar digitalisering en robotisering van werk nemen toe, een fenomeen dat op de een of andere manier al alle economieën van de wereld treft.
Uitputting van de centrale bank en verandering van de monetaire cyclus
Zoals hierboven vermeld, hebben de grote wereldeconomieën gekozen voor monetaire expansie. Een van de vele effecten van deze maatregel is de verdikking van balansen van centrale banken, evenals een achteruitgang in kwaliteit daarvan. In die zin heeft de Centrale Bank van Japan haar financiële verplichtingen in slechts vier jaar tijd verdrievoudigd, terwijl de ECB een aanzienlijke hoeveelheid overheidsschuld op haar balans heeft staan van landen met ernstige begrotingstekortproblemen.
Aan de andere kant zou de stijging van de rente in de Verenigde Staten (terwijl deze in Europa laag blijft) de uitdaging voor de centrale banken in 2017 nog complexer kunnen maken, aangezien zij zullen moeten handelen onder verschillende geldcycli.
Internationale handelsnetwerken opnieuw ordenen
Het jaar 2016 was getuige van grote politieke gebeurtenissen die een directe impact hebben op de economie. Een van de duidelijkste gevolgen is de koerswijziging in het handelsbeleid: het is een stopzetting van projecten voor regionale economische integratie (zoals Brexit voor de EU, of de herformulering van NAFTA voor de VS) en het zoeken naar een nieuw model op basis van een netwerk van bilaterale overeenkomsten. Geconfronteerd met het falen om grote vrijhandelsgebieden te creëren (zoals de Trans-Pacific Agreement of het TTIP), staan landen nu voor de uitdaging om opnieuw te definiëren hoe ze zich willen verhouden tot de rest van de wereld.
Er zijn ook andere factoren waarmee rekening moet worden gehouden, zoals de rol van opkomende landen in de wereldeconomie, de evolutie van de olieprijs en een breed scala aan geopolitieke risico's. Allemaal vergroten ze de complexiteit van het landschap, maar ze leiden ons tot een conclusie: zoals 2016 het jaar van grote veranderingen is gebleken, belooft 2017 het jaar van grote uitdagingen te worden.