Terwijl de deflatoire spiraal het Europese herstel drukt en Mario Draghi oplossingen zoekt om de economieën van de eurozone te stimuleren, is Spanje erin geslaagd de neerwaartse trend van de prijzen om te zetten in groei en banencreatie. Vandaag de dag versterkt deflatie, verre van een structurele zwakte, een nieuw Spaans productiemodel dat gebaseerd is op een grotere openheid van de economie.
Afgelopen augustus lieten de laatste gegevens die overeenkomen met de geharmoniseerde consumptieprijsindex (HICP) een nieuwe daling van het prijspeil in Europa optekenen, zowel in de EU (-0,42%) als in het eurogebied (-0 , 56%). In Spanje is de daling nog meer uitgesproken (-1,33%) en bevestigt de neerwaartse trend van de prijzen in de afgelopen jaren. Hoewel dit fenomeen in Europa grote bezorgdheid baart (vergeet niet dat de Phillipscurve deflatie relateert aan een toename van de werkloosheid), lijkt het tegenovergestelde het geval te zijn in Spanje, aangezien het een echte groeimotor is geworden. In dit artikel gaan we analyseren waarom en hoe het mogelijk is dat de Spaanse economie een potentiële zwakte heeft omgezet in een van haar belangrijkste sterke punten.
In de eerste plaats is het belangrijk om de wending in het Spaanse economische beleid sinds 2012 te onthouden, uitgaande van een land in recessie, met hoge werkloosheid en een groot fiscaal en buitenlands tekort, naast een banksysteem met solvabiliteitsproblemen en een verzonken binnenlandse markt vanwege het uiteenspatten van de huizenzeepbel. In deze context, de Spaanse autoriteiten hebben gekozen voor devaluatie, wat meestal een van de meest gebruikte economische recepten is om de groei te stimuleren. Aangezien een externe devaluatie niet mogelijk was (bij het delen van valuta met andere landen in de Europese omgeving), beleid moest noodzakelijkerwijs worden uitgevoerd door middel van een interne devaluatie. Dit heeft geleid tot een verlaging van de productiekosten, met name de lonen (met arbeidsflexibiliteitsbeleid) en energie (profiteren van de daling van de olieprijs), met als doel het concurrentievermogen te vergroten. Het nieuwe productiemodel heeft geleid tot een ongekende groei van de export, waardoor de Spaanse economie voor de wereld werd opengesteld en het land werd gepositioneerd als een Europese leider op het gebied van groei en het scheppen van banen. De depreciatie van de euro heeft op zijn beurt bijgedragen aan het succes van deze formule, die aan de andere kant niet zonder problemen is. Maar er zijn ook andere factoren die het prijsgedrag in Spanje en de ongebruikelijke impact ervan op de economie verklaren, en die moeten ook worden geanalyseerd.
In die zin is het belangrijk om te onthouden dat de monetaire basis in Europa de afgelopen vijf jaar niet is opgehouden te groeien als gevolg van het expansieve beleid van de Europese Centrale Bank. Deze maatregelen, die aanvankelijk beperkt waren tot een verlaging van de rentetarieven, werden later uitgebreid tot grotere liquiditeitsinjecties in Europese banken en specifieke aankopen van staatsschuld, tot het huidige einde van de QE-plannen. Volgens de economische theorie zou de toename van de liquiditeit in het systeem in principe het herstel van krediet mogelijk maken, wat de consumptie zou stimuleren en inflatie zou genereren. De Spaanse economie lijdt echter nog steeds onder de gevolgen van de vastgoedcrisis, wat betekent dat de schuldenlast van gezinnen nog steeds te hoog is, terwijl banken de garanties hebben verhoogd die ze nodig hebben voor het verstrekken van leningen. Bovendien veronderstelt het interne devaluatiemodel onder meer dat de buitenlandse markt wordt gestimuleerd ten nadele van de binnenlandse, waardoor de effecten van een monetaire expansie gedeeltelijk teniet worden gedaan. Dat is hoe het verhogen van de hoeveelheid geld in omloop (15% voor het M1-aggregaat sinds 2014) het heeft zich niet vertaald in een evenredige toename van krediet of consumptie (die in dezelfde periode gemiddeld met 2,7% groeide) en dus geen zichtbare invloed op de prijzen heeft gehad.
Anderzijds speelt de interne devaluatie, zoals we eerder vermeldden, een essentiële rol in de prijsontwikkeling in Spanje. Het arbeidsflexibiliteitsbeleid heeft geleid tot een matiging (en in veel gevallen zelfs een verlaging) van de nominale lonen, waardoor het inkomen dat beschikbaar is voor consumptie door huishoudens is afgenomen. Hoewel het waar is dat de evolutie van de lonen in het algemeen positiever is dan die van de prijzen (wat in principe de koopkracht zou moeten verhogen), werd deze verbetering van het besteedbaar inkomen gecompenseerd door andere factoren, zoals een grotere fiscale druk. Aan de andere kant hebben de sterke stijging van de werkloosheid in de periode 2007-2013 en de daaropvolgende geleidelijke uitputting van de sociale uitkeringen ook het gezinsinkomen verlaagd, en dus hun uitgavenniveau. Als gevolg van deze twee trends op de arbeidsmarkt, prijzen op de binnenlandse markt dalen als gevolg van een ineenstorting van de totale vraag.
Bovendien worden deze endogene factoren aangevuld met andere van exogene aard, waarvan sommige tijdelijk zijn, terwijl andere verband houden met structurele veranderingen in de wereldeconomie. Onder de externe conjuncturele factoren ongetwijfeld vallen de olieprijzen op, die een ongekende daling hebben doorgemaakt (meer dan 65% van zijn waarde verloren sinds 2008) en de prijs van energie aanzienlijk hebben verlaagd (onthoud dat Spanje meer dan 70% van de verbruikte energie importeert, en het meeste komt van fossiele brandstoffen) . Grondstoffen, na jaren van boom exporteur, lijken ze ook in de neerwaartse spiraal te zijn gesleurd. Maar ondanks tijdelijke prijsschommelingen op de markten is de wereldeconomie de laatste jaren geëvolueerd naar een grotere onderlinge afhankelijkheid van sommige landen met andere, wat aanleiding geeft tot fenomenen zoals verplaatsing en industrialisatie van opkomende landen. Dit fenomeen vergemakkelijkt de toegang van Europese bedrijven tot grondstoffen of halffabrikaten tegen lagere prijzen (wat zijn weerslag heeft op lagere productiekosten en de mogelijkheid om de verkoopprijzen aan het publiek aan te passen), terwijl de concurrentie uit nieuwe industrielanden sterker wordt (India, China) die verwerkte producten naar Europa exporteren tegen lagere prijzen dan hun binnenlandse tegenhangers.
Rekening houdend met al deze factoren, is het logisch dat er discussie is over het vermogen van het nieuwe productiemodel om de economie te herstellen van de impact van de crisis. Verdedigers van het huidige economische beleid stellen dat het interne devaluatiebeleid heeft bijgedragen aan het vergroten van het concurrentievermogen van de Spaanse economie, wat de exporthausse zou verklaren. Bovendien heeft het toenemende gewicht van de export in het bbp (ten koste van de binnenlandse consumptie) het voordeel dat het de langetermijnrisico's voor de groei vermindert, aangezien nationale bedrijven een steeds geografisch gediversifieerdere klantenportefeuille hebben. Ten slotte zou het beleid van gematigde loonstijgingen in een deflatoire situatie de oorzaak zijn van het herstel van de consumptie in de afgelopen twee jaar, door de koopkracht van werknemers te vergroten.
Tegenstanders van het huidige beleid geven echter de schuld aan de interne devaluatie van de daling van de nationale vraag, en ook aan het huidige tekort van de sociale zekerheid, aangezien lagere nominale lonen zich noodzakelijkerwijs vertalen in minder premies. Anderen wijzen er daarentegen op dat het geen zin heeft om op export te vertrouwen zonder een moderniseringsproces dat zich inzet voor een economie gebaseerd op toegevoegde waarde. Volgens dit standpunt zouden sommige van de concurrentievoordelen die Spanje geniet (zoals de euro en minimaal olie) op de lange termijn kunnen verdwijnen, en daarom moeten inspanningen worden gericht op een groter concurrentievermogen via toegevoegde waarde, niet via kosten (zoals het nu zou gebeuren). Op deze manier zou het mogelijk zijn om de export te stimuleren zonder toevlucht te nemen tot een depressie van de lonen, maar eerder het tegenovergestelde: met een hogere waardeproductie zouden de reële lonen stijgen en zou de groei van de buitenlandse sector kunnen worden gecombineerd met het herstel van de economie binnenlandse vraag. Bovendien zou een hoger salarisniveau talent naar Spaanse bedrijven trekken en de emigratie van de meest gekwalificeerde professionals naar het buitenland vertragen.
Gezien de verscheidenheid aan standpunten is het moeilijk om een definitieve conclusie te trekken over het door de Spaanse autoriteiten gevoerde economische beleid: hoewel het waar is dat de snelst groeiende Europese landen volgen het pad van internationalisering (Nederland, Duitsland, VK) hebben devaluaties alleen nooit tot groei op lange termijn kunnen leiden. Wat zeker is, is dat Spanje een van de weinige landen is geweest die de dreiging van deflatie hebben gezien als een kans op groei, en van de noodzaak een deugd hebben gemaakt. Het gekozen recept, de interne devaluatie, heeft het herstel van de werkgelegenheid in het land mogelijk gemaakt, hoewel het blijft genereren twijfels over de houdbaarheid op lange termijn en het vermogen om de levenskwaliteit van de bevolking te verbeteren. Misschien is dat de reden waarom, terwijl de ECB in Frankfurt zoekt naar formules om inflatie te genereren, de Spaanse autoriteiten, althans voorlopig, niet al te enthousiast lijken over de nieuwe plannen van Draghi.