De financiële markten beleefden gisteren een historische dag. Ruwe olievaten werden voor het eerst in de geschiedenis negatief verhandeld. De mismatch tussen vraag en aanbod veroorzaakte iets dat nog nooit eerder was gebeurd. Wat is de oorzaak van deze totaal abnormale situatie?
De prijs van Crude Oil West Texas sloot gisteren op -37,63 dollar, wat betekent dat producenten of handelaren kopers betaalden om de olie uit hun handen te halen.
De afgelopen weken is de vraag naar olie wereldwijd met meer dan een derde gedaald als gevolg van de pandemie van het coronavirus. Volgens The New York Times betekent dit een daling van het verbruik van ongeveer 29 miljoen vaten per dag.
Aangezien de oliemarkt een oligopolie is, beheersen zeer weinig producenten de markt. De belangrijkste olieproducerende landen (OPEC, Rusland en de Verenigde Staten) hebben twee weken geleden besloten om de olieproductie met 9,7 miljoen vaten per dag te verminderen, om zich aan te passen aan de vraag en te voorkomen dat de prijs verder daalt.
Iedereen die weet hoe je moet optellen en aftrekken, weet dat de vermindering van het aanbod (-9,7 miljoen) niet heeft gediend om zich aan te passen aan de vraag (-29 miljoen). Geconfronteerd met een dergelijk overaanbod, zijn zowel olieconsumenten als producenten begonnen hun overtollige olie op te slaan. China maakt bijvoorbeeld misbruik van het kopen van enorme hoeveelheden olie op deze niveaus.
De opslag van olie heeft echter een limiet. Bedenk dat een vat olie een diameter van 60 cm heeft. Waarmee het dagelijkse olieoverschot in rechte lijn zo'n 11.580 km in beslag neemt.
Daarnaast worden de opslagkosten duurder. Er is dus een punt waarop olieopslag duurder is dan de kosten van olie. Op dat moment worden olieverkopers, die nergens olie kunnen opslaan, gedwongen te betalen voor het afvoeren van hun olievaten.
Hoe wordt onderhandeld over de olieprijs?
Over de prijs van olie wordt onderhandeld in vaten en de commercialisering ervan gebeurt grotendeels via futures-contracten. Dat wil zeggen, contracten die, wanneer de vervaldatum aanbreekt, de koper van de toekomst verplichten om de onderliggende waarde te verwerven en de verkoper om deze te leveren.
Met andere woorden, als we kopers zijn van een oliefuturescontract en wanneer het afloopt, we blijven de contracthouders, zijn we verplicht om de olievaten fysiek te verwerven. Dit brengt een reeks verplichtingen met zich mee, zoals het kopen van de vaten en het opslaan ervan. Elk contract op olie (onderliggende activa) vereist dat we specifiek 1.000 vaten olie kopen. Dus, rekening houdend met het feit dat elk vat ongeveer 160 liter heeft, waar slaan we dan 160.000 liter olie op?
Aangezien de diameter van een vat olie ongeveer 60 centimeter is en ervan uitgaande dat we ze niet stapelen, zouden we een gebied van 60 meter lang en 6 meter breed nodig hebben. Een maat vergelijkbaar met 3 tennisbanen. En dit voor elk contract. Daarom zouden we de kosten moeten dragen van een goedgekeurde opslagplaats voor deze vaten.
Waarom is dit gebeurd?
Zoals we hierboven zagen, bewegen markten zich voornamelijk volgens de wet van vraag en aanbod. Het aanbod wordt bepaald door de olieproductie en de vraag van de consument ernaar. Zo heeft de economische crisis veroorzaakt door de Coronavirus-epidemie geleid tot een historische daling van de vraag naar olie. Als de economische activiteit wordt verlamd (en niet alleen economisch), wordt het brandstofverbruik sterk verminderd. Dit, opgeteld bij het overaanbod dat wordt veroorzaakt door de grote hoeveelheden die worden geproduceerd, veroorzaakt een schok in de markt.
Met andere woorden, er worden veel meer vaten geproduceerd dan verbruikt. Dat dwingt oliekopers om die olie op te slaan voordat ze nieuwe kopers vinden. Zolang het verbruik niet toeneemt, zijn de oliekopers op de markten daarom verplicht de opslagkosten te dragen. Het resultaat? Negatieve prijs.
Kopers willen de olie niet kopen omdat de opslagkosten duur zijn. Producenten zijn dus verplicht deze opslagkosten te dragen. En hoe doen ze dat? Kopers betalen om de olie uit handen te krijgen.
Hoe kunt u profiteren van de daling van de markten?
Het slechte nieuws is dat, tenzij wordt voldaan aan de regels die operators voor fysieke levering vereisen, we niet van deze beweging kunnen profiteren, tenzij we een instelling zijn met de capaciteit om die olie op te slaan. Met andere woorden, als ze ons betalen om olie te kopen, zijn we verplicht om het te houden en op te slaan.
In feite kan er tot 21 april financieel worden onderhandeld over het verstrijken van mei, daarna kan de overeenkomst voor fysieke levering worden gesloten, die vanaf 1 mei van kracht wordt. Futures-handelaren doen wat bekend staat als een "rollover", die bestaat uit het verkopen van de future van de maand die afloopt, en het kopen van de futures van de volgende expiratie.
Momenteel wordt onderhandeld over contracten die in juni aflopen. Bijgevolg werd de daling nog versterkt door het feit dat veel operatoren de olie niet fysiek willen houden en hun contracten van mei tegen elke prijs willen verkopen om het begin van de fysieke leveringsperiode te vermijden.
Een voorbeeld van grote verkopers die deze rollovers doen, zijn ETF's die de prestaties van WTI Texas-olie nabootsen. Ze zijn gedwongen om de contracten die in mei aflopen te verkopen om het contract dat in juni afloopt te kopen.
Maar niet alle oliecontracten werden in negatief gebied onderhandeld. Als we als particuliere investeerders olie wilden kopen, zouden we de future voor juni in West-Texas moeten kopen, die gisteren sloot op $ 20,43, 17,5% minder dan de dag ervoor. Wat nog verre van negatieve prijzen is. De markt verwacht namelijk dat het probleem van de mismatch tussen vraag en aanbod in juni is opgelost. Dat de toekomstige prijs hoger is dan de huidige prijs staat bekend als contango.
Brentolie, gewonnen in Europa en een internationale benchmark, daalde gisteren met 9% tot $ 25 per vat. Het blijft positief omdat er geciteerd wordt over het contract dat in juni afloopt.
Artikel geschreven door José Francisco López en Andrés Sevilla
