We hebben allemaal gehoord van Banco Santander, de grootste bank in de eurozone door Euro marktkapitalisatie. is een bank geografisch gediversifieerd (met aanwezigheid in Continentaal Europa, Verenigd Koninkrijk en Latijns-Amerika) en voor zaken (groothandel, handels-, investerings-, vermogensbeheer- en verzekeringsbank …), met een unieke strategische positie en een goed gedefinieerd bedrijfsmodel, in staat is tot winstgevende groei die waarde genereert voor aandeelhouders (zie verschil tussen boekhouding en economische winst).
Het lijkt vreemd om dit te horen na zoveel jaren het tegenovergestelde te hebben gehoord, maar deze keer is de Banco Santander lijdt onder een groot deel van haar activiteiten buiten Spanje. In feite komt 34% van zijn activiteiten uit Latijns-Amerika, met name zijn blootstelling aan Brazilië 11%, aan Mexico 8% en Chili 7%.
Een dergelijke blootstelling speelt hem parten en verklaart grotendeels de daling van zijn aandelen, die in recente sessies de zone van € 5 per aandeel hebben overschreden, waarvan de “ondersteunings”-zone (in de financiële wereld het prijsniveau genoemd waar het aandeel terugveert bij het bereiken van meerdere keren), in dit geval had de barrière van € 5 het bij andere gelegenheden zo goed gedaan.
Kijkend naar de openbare database van de National Securities Market Commission (CNMV), heeft het effect 0,21% van zijn kapitaal in shortposities, hoewel het misschien weinig lijkt, moet er rekening mee worden gehouden dat dit betekent dat er veel geld op de tafel wedden op een neerwaartse trend en straffende waarde.
De forse kapitaalverhoging van 7.500 miljoen euro waarmee het begin 2015 zijn kapitaalratio's verhoogde, is ver weg, sindsdien is de waarde niet gestopt met terrein te verliezen op de beurs en bouwt het al een verlies op van meer dan 30%.
Je zou kunnen denken dat de vergelijkbare cijfers van de banksector (BBVA, Caixabank, Bankia, Banco Popular,…) het slechter zouden doen, maar geen enkele bankwaarde daalt dit jaar meer dan de Ibex of de Euro Stoxx 50 zoals de Santande. De realiteit is dat de moeilijke situatie in opkomende markten en vooral Brazilië, waar een groot deel van de winst- en verliesrekening op het spel staat, zijn tol eist.
Brazilië, Mexico, Chili en Argentinië vertegenwoordigen een belangrijk gewicht voor de bank in de resultatenrekening
De BBP De Braziliaan is in het tweede kwartaal met 2,6% op jaarbasis gekrompen en de werkloosheid schiet omhoog. De Bank of Brazil handhaaft de rente op 14,25% in een poging de sterke inflatie in bedwang te houden. Het is het grootste risico dat de bank momenteel loopt met daarnaast een exposure van 11%, zoals we in deze artikelen al aangaven Brazilië, van ster tot ster economie Y Brazilië versterkt recessie, probeert de Braziliaanse Centrale Bank de inflatie in bedwang te houden en het land uit de recessie te trekken.
Alsof dit nog niet genoeg was, Santander is sterk aanwezig in Mexico, waar haar dochteronderneming een van de belangrijkste banken in het Noord-Amerikaanse land is. De Mexicaanse dochteronderneming is goed voor 8% van de winst van de Spaanse bank. Mexico, hoewel het momenteel niet zo acute economische problemen heeft als Brazilië, wordt ook gebukt onder de ineenstorting van de prijs van ruwe olie, een van de belangrijkste industrieën in het land, Mexico produceert 2.247 miljoen vaten per dag van ruwe olie en daarom is het de tiende grootste olieproducent ter wereld. De winst van Santander in Mexico is in de eerste helft van 2015 al met 7,1% gedaald.
Onder de hete zones heeft Santander ook een belangrijke positie in Chili en Argentinië. Tussen beide landen behaalt het 10% van zijn winst. De ineenstorting van de grondstofprijzen, de sterke crisis in Brazilië en de vertraging van de economie in China ('s werelds grootste importeur van grondstoffen) brengen deze economieën in het zuiden van Zuid-Amerika in gevaar.
Depreciatie van de Braziliaanse real ten opzichte van de euro verergert de problemen
Niet alleen de daling van de economische activiteit in deze landen kan de resultaten van Banco Santander verminderen, maar ook de waardevermindering van de Braziliaanse real zoals te zien is in de grafiek of van de Mexicaanse peso ten opzichte van de euro zal relevant zijn voor de winst van de Spaanse entiteit. Al deze factoren drukken de prijs van de Santander-aandelen, die moeite hebben om 5 euro per aandeel vast te houden.
