Krediet in de eurozone
De tegenhangers van de monetaire aggregaten ze worden vaak gebruikt om het functioneren van een economie te analyseren. Via de geconsolideerde balans van de Monetaire Financiële Instellingen kunnen deze posten worden berekend, wat ons zeer waardevolle informatie kan opleveren om economische voorspellingen te doen.
Waarom zou ik de waarde van deze tegenhangers willen weten?
Het antwoord is heel eenvoudig, ze geven ons veel informatie over hoe geld naar economische agenten stroomt, de situatie van een land of de evolutie van krediet aan families en bedrijven.
Dit laatste concept is een van de meest getroffen sinds het begin van de crisis. De ECB heeft enorme hoeveelheden geld beschikbaar gesteld door middel van liquiditeitsinjecties in de economie, die niet zijn doorgegeven aan burgers of bedrijven.
Waarom bereikte deze liquiditeit geen bedrijven of families?
Tijdens deze crisisjaren is de voortdurende Financieringstransacties op lange termijn (TLTRO) door banken werden gebruikt om te investeren en fondsen te gebruiken om staatsobligaties tegen hoge opbrengsten te kopen en die financiering bereikte de bedrijven, de reële economie, niet. In feite hebben banktreasuries hier veel geld mee verdiend.
Om deze situatie te verlichten, heeft de ECB deze financieringstransacties al sinds juli 2014 gekoppeld aan het verlenen van krediet, hoewel ze, zoals we hebben kunnen vaststellen, geen adequate dekkingsgraad hadden, dat wil zeggen dat ze een zeer hoge weinig vraag ten opzichte van de 400.000 miljoen euro die ze aan de banken ter beschikking stelden (vrijwel de helft).
De financiering van de eurozone is veel meer gekoppeld aan bankfinanciering dan in de VS, waar de meeste bedrijven ervoor kiezen schuld op de markten uit te geven in plaats van naar de banken te gaan. Om deze reden is kwantitatieve versoepeling (QE) in Amerikaanse stijl misschien niet de beste optie voor Europa, aangezien dit de markten overspoelt met liquiditeit, maar banken niet noodzakelijkerwijs stimuleert om krediet te geven, en meer specifiek in Spanje. Al is het waar dat er een afvlakking van de rentecurve (Flatenning) gaat plaatsvinden door de overheden en hopelijk door de bedrijven. Zo kunnen ze goedkoper financieren.
We wilden het gedrag van deze twee indicatoren (M3 en Credit) in onze analyse betrekken. Zoals uit de grafiek blijkt, is de kredietverlening sinds de crash van Lehman Brothers enorm gedaald, en de pogingen van de ECB om de daling te keren, hebben de situatie in ieder geval gestabiliseerd.
Analyseren wat er is gebeurd met de aggregaat M3, moeten we twee belangrijke momenten in deze tijdshorizon benadrukken.
- De groei van M3 van de periode 2001 tot 2007 door het zoeken naar zekerheid en liquiditeit. Met de technologiecrises was er een groot gevoel van onzekerheid op de aandelenmarkten, daarom was er een beweging van kapitaal naar veilige en kortetermijnactiva.
- Wat betreft de periode van negatieve variatie na 2007 is er de economische crisis. Vanwege de zeer steile rentecurve in die tijd (groot verschil tussen winstgevendheid op korte en lange termijn), werd gezocht naar posities in langetermijnactiva, waarbij de kortetermijnwaarde van veilige havens van geldmarkten en vandaar die scherpe daling.
