Het is bekend dat de rentecurve ons zeer waardevolle informatie geeft over de economische evolutie. Wanneer de rentecurve stijgt, geeft dit aan dat alles in orde is. Wanneer het echter wordt afgeplat of omgekeerd, waarschuwt het dat er iets vreemds aan de hand is. De rentecurve in de Verenigde Staten gaat steeds meer lijken op die van 2006. Betekent dit dat er een nieuwe crisis op komst is?
De rentecurve wordt ook wel de rentecurve genoemd. Wat het vertegenwoordigt, is de rente die staatsobligaties in verschillende termen betalen. Dat gezegd hebbende, is het logisch om te denken dat hoe langer de looptijd, hoe groter de ontvangen rente zou moeten zijn.
Laten we ons bijvoorbeeld voorstellen dat ze ons 1% geven voor het verwerven van eenjarige staatsschuld. Met andere woorden, voor het lenen van geld aan de staat is onze winstgevendheid 1% per jaar. Als we nu staatsschuld op 10 jaar kopen, is het logisch dat ze ons meer per jaar betalen omdat we meer risico nemen. Bijvoorbeeld 2%. We geven geld op voor 10 jaar en onze alternatieve kosten zijn hoger.
Wat nu niet coherent is om te denken, is dat als we 10 jaar investeren, ze ons minder zullen betalen dan investeren voor 1 jaar. Als de ontvangen rente over 1 jaar hoger is, wie gaat er dan over 10 jaar investeren? Waarschijnlijk veel minder mensen dan als ze meer zouden betalen. Dit is wat bekend staat als een omgekeerde rentecurve. Bij kortere looptijden wordt een hoger rendement betaald, maar wat betekent dit?
De verschillen in rendementen tussen Amerikaanse obligaties
Als we kijken naar de rentetarieven in de Verenigde Staten, is er momenteel niet bepaald een omgekeerde rentecurve. Wat er gebeurt, is een afvlakking ervan. De vice-president van het Federal Reserve Research Institute (FED) heeft verklaard dat een rentecurve zoals de huidige niet per se een recessie hoeft te voorspellen. Hoewel het waar is, bent u zich ervan bewust dat de kans toeneemt.
Het verschil tussen de Amerikaanse 5- en 3-jarige obligaties is al negatief. Van 1962 tot heden is slechts één keer het negatieve verschil tussen de ene prestatie en de andere niet in een recessie geëindigd. Het is duidelijk dat de verzameling van voorbeelden niets bewijst. Het is echter een indicator om alert te blijven. Al in 2006, toen de curve werd omgekeerd, bevestigden leden van de FED dat het niets betekende. Kort daarna was er een van de grootste wereldwijde financiële crises.
De referentiereeksen van hun kant zijn nog niet negatief. Het verschil tussen de 10-jarige obligatie en de 2-jarige Amerikaanse obligatie is de indicator waar alle economen naar kijken en momenteel is het verschil +0,13. Het verschil tussen de maandrente (fed fund) en de 10-jaars rente, een van de meest gevolgde indicatoren, is evenmin negatief. Dit is wat conservatiever, aangezien het doorgaans wat langer duurt om te beleggen. Op dit moment is het verschil +0,66, dus het is nog lang niet teruggedraaid.
De Amerikaanse rentecurve vandaag
Momenteel bevindt de rentecurve zich in een afvlakkingsproces. In onderstaande grafiek kunnen we de rentecurve op verschillende momenten in de tijd vergelijken:
We zouden terug moeten gaan naar 2006 en 2007 om een vergelijkbare rentecurve te zien. Dit moet ons scherp houden, maar mag geen oordeel vellen.
Vanuit economisch oogpunt zijn er twee opvattingen over de omgekeerde rentecurve:
- Waarschuwing: De omgekeerde rentecurve is een redelijk betrouwbare indicator. Daarnaast moet worden vermeld dat hoe kleiner de spread tussen de obligaties, hoe groter de kans op een recessie. Of althans, dit wordt aangegeven door de volgende grafiek:
- U hoeft zich geen zorgen te maken:Dat is de mening van onderzoekers van de Federal Reserve (FED). Voor hen is er geen gevaar voor recessie, tenzij dit proces gepaard gaat met een daling van de reële consumptiegroei. In lijn met de Amerikaanse centrale bank wijst de afvlakking van de rentecurve erop dat beleggers niet verwachten dat de reële consumptie zal stijgen of dalen. Als de markten een daling verwachtten, zou er een omgekeerde rentecurve ontstaan. In de volgende grafiek zien we de beweging van de curve ten opzichte van historisch verbruik.
Misschien is het slechts een kwestie van tijd voordat de curve volledig wordt omgekeerd, aangezien hoge rentetarieven op korte termijn het voor gezinnen en bedrijven moeilijk maken om leningen af te lossen, wat op zijn beurt de consumptie vermindert. Op dit moment heeft de FED in recente vergaderingen opgemerkt dat de stijgingen van de korte rente zullen vertragen (een maand), dus het kan nog even duren voordat de omgekeerde rentecurve zichtbaar is.