Interview met Jorge Ufano: "Met minder dan 200.000 euro kun je niet van de beurs leven"

In dit interview met Jorge Ufano leren we over enkele van de belangrijkste ins en outs van een professionele fondsbeheerder.

Jorge Ufano Pardo is een investeringsfondsbeheerder bij GPM Sociedad de Valores, hoogleraar internationale financiering aan de San Pablo CEU University en auteur van het boek «Lo beloofd is schuld». Het maakt gebruik van een kwantitatieve beleggingsfilosofie die waardebeleggen, groei, momentum, volatiliteitshandel en seizoensbeheer combineert. Hij heeft een diploma economie en een master Quantitative Finance van de School of Financial Analysts (AFI). Het biedt ook trainingen op zijn website Clasesdebolsa.com.

1. Waarom de aandelenmarkt en niet poker voordat u zich professioneel aan poker wijdde?

Het statistische voordeel of de vaardigheid en dus het rendement/risico dat kan worden bereikt door tot de beste spelers of investeerders te behoren, is groter in poker dan op de aandelenmarkt. Het beheren van een beleggingsfonds is echter schaalbaar.

Dat wil zeggen, de moeilijkheidsgraad is hetzelfde wanneer u grote bedragen investeert of wanneer u zeer kleine bedragen investeert, wat niet gebeurt bij poker, omdat naarmate u hoger gaat, bijvoorbeeld in buy-ins van toernooien of in blinds aan cashtafels , de moeilijkheidsgraad neemt evenredig toe.

Bovendien worden in Spanje op fiscaal vlak beleggen of handelen beter behandeld dan poker. Ten slotte is de mogelijkheid om het geld van anderen te beheren via een investeringsvehikel waarvan de evolutie of het trackrecord wordt gecontroleerd en gecontroleerd door een regelgever, een zeer groot voordeel dat het vandaag de dag professioneler maakt in Spanje. dan een pokerspeler.

2. Hoe ga je van een professionele pokerspeler naar het denken over de fondsmanager die je nu bent?

Nou, echt, ik ben opgeleid als econoom en kwantitatief statisticus, en na het afronden van mijn bachelor in economie, betrad ik de aandelenmarkt door in 2007 de website Clasesdebolsa.com te creëren, waar ik terwijl ik bleef studeren aan gebruikers en studenten uitlegde wat ik toen wist investeringen en aandelenmarkt.

In 2010 ontdekte ik de statistieken, patroonanalyse, data-analyse, discipline, zelfbeheersing en metagame achter professioneel NL Texas Holdem poker en het fascineerde me. Beetje bij beetje gingen de resultaten mee om jaarlijks extra geld te kunnen krijgen en ging ik zelfs in het Verenigd Koninkrijk wonen. Natuurlijk zijn we in 2012 begonnen met veel professionele spelers met de strikte regelgeving die in ons land werd doorgevoerd.

Ik bleef echter altijd verbonden met de aandelenmarkt door artikelen en video's die ik voor Clasesdebolsa.com opnam. In het VK wonen is echter niet zo bevredigend als in Spanje, dus in 2014, toen mijn eerste kind zou worden geboren, kreeg ik een aanbod van een Duitse fondsbeheerder om in Madrid te werken en het leek de beste beslissing voor mij op dat moment.

Concluderend, mijn passage door de fase van professioneel spelen was slechts een korte tussenzin in mijn werkzame leven gewijd aan de aandelenmarkt, de economie en de markten. Bovendien heb ik me nooit losgemaakt van de wereld van beleggen en een groot aantal van de vaardigheden die ik heb geleerd door poker te spelen en te studeren, heeft me geholpen een betere strateeg en fondsbeheerder te worden.

3. Welke verschillen heb je opgemerkt tussen het beheren van een fonds en het zelf beheren? Hebben andere managers in dezelfde situatie de wettelijke beperkingen de schuld gegeven van hun slechte resultaten?

Ik merk het verschil in dat je een openbare en gecontroleerde staat van dienst hebt (onmogelijk om anderen te misleiden over je werkelijke resultaten) en misschien de druk om dagelijks te worden vergeleken met een benchmark. Ook omdat je veel deelnemers hebt met verschillende reële risico-aversies en dat je daarom niet alleen het behalen van positieve rendementen moet optimaliseren, maar ook de volatiliteit tot het maximum moet beperken en moet proberen dat de sterke dalingen in de markten niet zoveel invloed hebben op de intrinsieke waarde of prijs van het fonds dat u beheert.

Veel beleggers die beleggen in succesvolle beleggingsfondsen die de afgelopen jaren een rendement op jaarbasis hebben behaald, hebben echter uit angst of uit angst voor het verlies van vertrouwen in hun beheerder een negatief nettorendement behaald na sterke dalingen. In mijn geval probeer ik het resultaat van het fonds dat ik beheer zo stabiel en continu mogelijk te houden, zodat beleggers zich comfortabel en zelfverzekerd voelen, zelfs in de moeilijkste omstandigheden en de slechtste aandelenkoersen.

4. Is uw management iets veranderd of bestuurt u nog steeds met dezelfde filosofie?

De belangrijkste filosofie en kwantitatieve benadering van het omgaan met de markten is de afgelopen jaren niet overdreven veranderd, maar ik heb veel aanpassingen gemaakt in de selectie en de timing die de strategieën verbeteren. Maar deze veranderingen zijn niet ontstaan ​​doordat ik van het beheer van mijn eigen rekening naar het beheer van een beleggingsfonds ben gegaan. Ze zijn eerder het resultaat van leren, ervaring en onderzoek, evenals de validatie van ideeën die voortkomen uit de constante analyse van bedrijven en de ins en outs van markten.

5. Welk type analyse gebruikt u om uw portfolio te maken?

Onze primaire aandelenselectiestrategie combineert beleggingen van sterke bedrijven die sterk in opkomst zijn. Onze werkwijze bestaat uit:

• Een kwantitatieve voorselectie van bedrijven die geschikt zijn om te beleggen door middel van fundamentele analyse, door middel van investeringscriteria van geoptimaliseerde waarde en groei.

Alleen waarden die aan deze criteria voldoen, komen in het sjabloon met selecteerbare waarden. De beslissing om precies in welke effecten van die pre-list te beleggen en op welk moment ze precies moeten worden toegevoegd aan of verwijderd uit onze portefeuille, wordt genomen door:

• Momentumfactor, met name via een systeem dat de kwantitatieve analyse van een reeks trendindicatoren van momentum of bullish sterkte gebruikt.
• We combineren onze hoofdstrategie met andere die seizoensgebonden zijn en bestuderen trends van de belangrijkste wereldwijde indices die ons helpen om het exacte percentage van de nettoblootstelling aan aandelen waarin we te allen tijde moeten beleggen, te moduleren.
• Wanneer de volatiliteit toeneemt, gebruiken we enkele zeer kortetermijnstrategieën met futures die als afdekkingen dienen. Die laatste strategie werkte vorig jaar heel goed en heeft ons geholpen om het beste wereldwijde gematigde gemengde fonds van 2018 te worden.

6. Welke toegevoegde waarde heeft uw fonds?

Een gematigd, voorzichtig en patrimoniaal gemengd fonds zijn dat sinds zijn oprichting elk jaar positieve rendementen heeft weten te behalen en dat zich de afgelopen jaren heeft weten aan te passen aan de verschillende marktomstandigheden.

Heb de veelzijdigheid om niet altijd blootgesteld te zijn aan de klassieke 50% aandelen en 50% vastrentende waarden in welke marktomstandigheden dan ook. Bij verschillende gelegenheden hebben we netto bearish posities gehad in zowel aandelen als obligaties. Eveneens een beleggingsfonds zijn dat kwantitatieve beleggingstechnieken toepast.

In de grafiek ziet u de evolutie van het fonds sinds zijn oprichting - in de bijgevoegde Bloomberg-grafiek ziet u de evolutie van de intrinsieke waarde, alle commissies verdisconteerd - van de GPM Alcyon sinds zijn oprichting.

Momenteel, en volgens Morningstar, verslaan we het gemiddelde van alle fondsen in onze categorie van wereldwijde gematigde gemengde fondsen in euro's met bijna 9% sinds onze oprichting.

7. Wat de toekomst betreft, hebben algoritmen steeds meer macht in het beheer. Wat denk je?

Net als in veel andere disciplines en activiteiten, zijn algoritmen al aanwezig en blijven ze. De markten zijn niet efficiënt en daarom hebben ze een grote toekomst in onze sector. Op de middellange termijn investeringen zoals de onze op dit moment hebben ze niet zoveel invloed. Waar ze het meeste succes hebben, is in scalperen, orderuitvoering of intraday-strategieën.

Succesvolle algoritmen komen natuurlijk niet van een andere planeet, ze zijn ontworpen, geprogrammeerd en getest door een team van mensen waarin naast programmeurs en ingenieurs professionele handelaren of managers zijn die zich al vele jaren met de aandelenmarkt bezighouden. Deze bekwame en bekwame managers zijn degenen die dat vermogen om patronen en patronen te herkennen kunnen overbrengen naar een systeem dat in staat is om beter en sneller te analyseren wat werkt en wat niet. En zich tegelijkertijd aan te passen aan de veranderingen die zich in de markten voordoen als gevolg van de veranderende interactie van andere algoritmen en institutionele agenten en kleine beleggers.

8. Wat vindt u van de crisis die actief management doormaakt? Gaat de financiële wereld, met kostenbesparingen, over op passief beheer?

Passief beheer heeft veel voordelen, vooral de lagere kosten en de intrinsieke logica ervan is om effecten met een trend-bullish gedrag meer relevantie te geven (het weegt meer in de portefeuille wat recenter is gestegen).

Al vele jaren wordt actief beheer verkocht met hoge commissies dat eigenlijk pure indexatie was aan een index met een zeer hoog percentage. De waarde van de fondsbeheersector is meer goede marketing en distributie dan goed beheer.

Als gevolg van de slechte resultaten op de lange termijn in het algemeen, zijn veel spaarders en beleggers begonnen met het bestuderen van andere manieren die in ieder geval al lagere kosten hebben. Als ik zou moeten kiezen tussen de 5% van de beste actieve fondsen, zou ik die verkiezen boven de 5% van de beste passieve fondsen. Maar als ik willekeurig zou moeten kiezen tussen een actief en een passief fonds, zou ik het passieve fonds kiezen.

9. Wat is het beste en het slechtste moment geweest bij het beheren van uw GPM Alcyon Seleccion Tech-fonds?

Het slechtste moment, zonder twijfel, de eerste maanden van het beheer van het fonds. Ons fonds begon met slechts € 100.000 aan vermogen onder beheer en de eerste weken slokten de vaste kosten ons rendement op. Gelukkig begonnen we goed, GPM vertrouwde het voertuig en beetje bij beetje begon er geld in het fonds te stromen. Maar totdat we een miljoen euro onder beheer hebben, wanneer de jaarlijkse vaste kosten bijna irrelevant beginnen te worden, hebben we veel stress.

Qua markten was het slechtste moment op 24 december vorig jaar. We waren het hele jaar 2018 met positieve winstgevendheid en leidden de ranglijst van het beste fonds van het jaar in onze categorie, maar met de sterke dalingen in december waren we aan het einde van de 24e met winsten van slechts 1,5% en ik voelde me een beetje alsof de A-renner die naar de laatste etappe leidt en bij de laatste pas van de laatste etappe van de Tour de France begint te merken dat zijn benen pijn doen. Gelukkig zijn we mentaal niet bezweken, hebben we ondanks de druk onze strategieën gehandhaafd en hebben we geprofiteerd van het herstel van de laatste dagen van december en het jaar afgesloten met een winst van 3,18%.

Het mooiste moment dat we waarschijnlijk meemaken de laatste weken. Op de datum van de laatste intrinsieke waarde van het fonds hebben we opnieuw een recordhoogte bereikt en dat betekent dat al onze beleggers, ongeacht wanneer ze ons management begonnen te vertrouwen, vandaag een positief geaccumuleerd rendement hebben. Bovendien hebben we de 2.500.000 euro onder beheer overschreden en met dit bedrag zijn de vaste kosten van het fonds niet langer relevant als kost voor de evolutie en resultaten van ons fonds.

10. Een paar tips voor beginnende mensen

De gemiddelde jaarlijkse winstgevendheid op lange termijn van de beste beleggers is 15-20%, dus zelfs als een uitstekende belegger is het niet mogelijk om consequent van de aandelenmarkt te leven, tenzij we activa hebben van meer dan 200.000 -300.000 euro.

Niet beleggen en het geld op een deposito laten staan ​​is echter een vergissing die ons een veilig koopkrachtverlies op lange termijn veroorzaakt door inflatie. Het is belangrijk om ons spaargeld in alle opzichten te diversifiëren (verschillende activa, verschillende valuta en verschillende geografische gebieden), omdat we bijvoorbeeld al ons spaargeld in twee huizen in een grote stad hebben en de rest in een stad of kustplaats, we diversifiëren ons erfgoed . Het is efficiënter, winstgevender en op lange termijn optimaal om het te beleggen via een portefeuille van competente investeringsfondsen.

Ik zou u ook aanraden om de beste boeken over fundamentele, technische, kwantitatieve en indexbeheeranalyse te onderzoeken en te lezen. Dat ze zeer kritisch zijn, maar dat ze geen van de bestaande methoden verwerpen om terugkerende voordelen op de markten te verkrijgen.