Na een lange cyclus van prijsstabiliteit lijkt de inflatie over de hele wereld terug te keren. Stimulansen van de centrale bank om inflatie te creëren en hogere olieprijzen helpen daarbij. We analyseren alle oorzaken en gevolgen die inflatie zal hebben op de economie.
Volgens gegevens die op 30 november zijn gepubliceerd door het Europese agentschap Eurostat, bereikte de inflatie in het eurogebied in november 0,6%, de hoogste waarde sinds april 2014. In principe zouden deze gegevens niet verwonderlijk moeten zijn als we bedenken dat de politiek van de Europese Centrale Bank heeft de afgelopen jaren juist tot doel de economie te stimuleren door inflatie te genereren. De prijsstijging is echter ook een realiteit in andere wereldeconomieën (vooral in het Verenigd Koninkrijk, de Verenigde Staten en Azië), wat betekent dat het geen strikt Europees fenomeen is en dat het diepere oorzaken heeft.
Waarom komt de inflatie terug?
Uitgaande van een analyse van de trends in de wereldeconomie in de afgelopen jaren, kunnen we verschillende factoren vinden die op een min of meer vergelijkbare manier op de grootste economieën van de wereld inwerken, en waarvan de gezamenlijke actie de stijging van de inflatie op zijn minst gedeeltelijk kan verklaren.
Ten eerste kunnen jaren van deflatierisico en zwakke groei hebben geleid tot een fenomeen van uitstel van consumptiebeslissingen, dat is een pessimistisch scenario waarin consumenten besluiten voor onbepaalde tijd te wachten met uitgeven, in afwachting dat de prijzen zullen blijven dalen. Het einde van deze trend zou het einde van de deflatoire cyclus kunnen betekenen, maar we mogen ook niet de actie vergeten van twee exogene factoren die 2016 hebben gekenmerkt: de volatiliteit in de olieprijzen (waardoor een mogelijk herstel op middellange termijn kan worden voorzien) en in de prijs van de belangrijkste valuta van de wereld (voornamelijk de dollar, de euro en het pond).
In de Verenigde Staten is de inflatiedruk mogelijk het duidelijkst. Het is belangrijk om te onthouden dat 's werelds leidende economie heeft gekozen voor een agressief monetair beleid om de groei te versterken, waardoor het werkloosheidspercentage is teruggebracht tot 4,7% en dichter bij volledige werkgelegenheid is gekomen. Maar ongeacht de effecten die dit type expansiecyclus gewoonlijk heeft op de prijzen (waarvan sommige al te zien zijn in de CPI, de consumentenprijsindex), opent de overwinning van Donald Trump bij de presidentsverkiezingen een scenario waarin de inflatie groter wordt. Er moet aan worden herinnerd dat het programma van de verkozen president sterke belastingverlagingen en verhogingen van het minimumloon (naast een ambitieus infrastructuurplan), wat zou betekenen dat de monetaire basis wordt verhoogd en inflatie wordt gegenereerd.
Aan de andere kant zou de protectionistische wending in het handelsbeleid ook de prijzen kunnen opdrijven. Dit nieuwe scenario is het scenario waar de Federal Reserve voorlopig van uitgaat, en daarom heeft ze besloten de rente opnieuw te verhogen, vooruitlopend op gematigde inflatiedruk met monetair beleid afgeleid van tarief- en fiscaal beleid.
De overwinning van Donald Trump bij de presidentsverkiezingen opent een scenario waarin een grotere stijging van de inflatie wordt verwacht.
In de economieën van het Verre Oosten vinden we ook een vergelijkbare combinatie van structurele en conjuncturele factoren. Enerzijds hebben loongroei (vooral in Zuidoost-Azië) en expansief monetair beleid (zoals in Japan) geleid tot een verhoging van de monetaire basis, waardoor de prijzen zijn gestegen.
Een soortgelijk effect kan de olie weer aantrekken, aangezien veel economieën in de regio overmatig afhankelijk zijn van olie. Ten slotte is het ook mogelijk om te spreken van een “Trump-effect” op de valutamarkt: als gevolg van de verkiezingsuitslag (en rekening houdend met het feit dat de verkozen president meermaals zijn bereidheid heeft verklaard om handelsovereenkomsten op het gebied van van de Stille Oceaan) zijn de meeste valuta's in de regio zwaar afgeschreven, waardoor de invoerprijzen stijgen.
Het Verenigd Koninkrijk lijkt een meer uniek geval, hoewel het onmiskenbaar is dat Brexit en de daaropvolgende depreciatie van het pond (zoals het meestal gebeurt wanneer een economie met een exportroeping en een gebrek aan grondstoffen een daling van de prijs van zijn valuta ondergaat). vertaalt zich in de stijging van de binnenlandse prijzen. De onzekerheid over de toekomst maakt het echter niet mogelijk om een scenario van hogere inflatie te verzekeren, voornamelijk om twee redenen: ten eerste zal het vertrek uit de Europese Unie haar in staat stellen een onafhankelijk monetair beleid te voeren (in staat zijn om de expansieve voorkeur te handhaven of terug te keren naar de beperkende, in overeenstemming met de behoeften van uw eigen economie).
Aan de andere kant zou het mogelijke opnieuw verschijnen van tarifaire belemmeringen met de EU de invoer duurder kunnen maken, maar dit effect zou kunnen worden verzacht door de ondertekening van een nieuwe handelsovereenkomst of zelfs door nieuwe bilaterale overeenkomsten met derde landen die Britse importeurs tegen prijzen kunnen bevoorraden concurrerender dan Europeanen.
In de Europeese Unie, in de tussentijd, de terugkeer van de inflatie lijkt wat verder weg. Zoals we al vermeldden, bereikte de inflatie in het eurogebied in november 0,6%, wat een maximum is in de afgelopen twee jaar, maar nog ver verwijderd van de doelstelling van 2% die door de Europese Centrale Bank is vastgesteld. Het is ook belangrijk om te bedenken dat de kerninflatie in 3 maanden niet boven de 0,8% is gestegen en dat het effect van olie op het algemene prijspeil daarom nog steeds beperkt is.
Hoewel het waar is dat de prognoses wijzen op meer inflatiescenario's (volgens Citigroup met tarieven van 1,5% voor het eerste kwartaal van 2017), kan de matiging van prijsstijgingen ten opzichte van andere economieën stel een uitstel voor een continent waar de groei nog zwak is en de werkgelegenheid is niet alleen hersteld.
Welke effecten zou inflatie hebben?
In tegenstelling tot de perceptie van een groot deel van de publieke opinie, heeft een gematigd inflatiepeil doorgaans gunstige effecten op de economie. Op korte termijn kan het einde van een deflatoire cyclus een toename van de totale vraag omdat huishoudens alle consumptiebeslissingen konden concretiseren die ze tot dan toe hadden uitgesteld.
Op dezelfde manier zouden economieën met een hoge schuldenlast profiteren van de geleidelijke afschrijving van hun verplichtingen. Op de lange termijn leidt het vooruitzicht van een prijsstijging meestal tot betere bedrijfswinstprognoses, wat zich vaak vertaalt in stijgingen van de aandelenmarkten en groei van binnenlandse en buitenlandse investeringen. Bovendien zou de komst van kapitaal naar het land verder kunnen worden versterkt als de rentetarieven ook stijgen, samen met de prijsbewegingen.
Een gematigde inflatie heeft doorgaans gunstige effecten op de economie.
Inflatie kan echter ook zeer negatieve effecten hebben, waarvan de belangrijkste is: koopkrachtverlies door consumenten. In economieën met een flexibele arbeidsmarkt en volledige werkgelegenheid is dit misschien geen probleem (aangezien nominale lonen zich automatisch kunnen aanpassen), maar in economieën met hoge werkloosheidscijfers of grote structurele rigiditeiten kunnen de reële lonen worden verlaagd, vooral als de autoriteiten waarop ze wedden interne devaluatie als motor van groei.
Aan de andere kant, als de rentevoeten de prijsbewegingen niet volgen, zou het rendement op financiële activa lager kunnen zijn dan de inflatie, waardoor sparen nadelig wordt beïnvloed. Ten slotte zou een stijging van het algemene prijspeil het concurrentievermogen van sommige economieën kunnen verminderen, vooral die met kenmerken zoals een grotere afhankelijkheid van de export voor groei of een buitensporige blootstelling aan olie.
Als het ook gaat om productiemodellen die meer gebaseerd zijn op prijsconcurrentie dan op toegevoegde waarde (zoals het geval is bij landen die grondstoffen of halffabrikaten exporteren), zou de export ernstig kunnen worden beschadigd en zou het risico op een valutaoorlog toenemen.
De waarheid is dat, ongeacht de mogelijke effecten op de wereldeconomie (en op elk land in het bijzonder), de prijsstijging elke dag lijkt te consolideren als een realiteit die dichter bij de consument staat, hoewel er in dit opzicht nog enige onzekerheid bestaat . In die zin zal 2016 mogelijk herinnerd worden als het jaar van politieke instabiliteit en valutavolatiliteit. Wordt 2017 het jaar van de terugkeer van de inflatie?